2021年年报及2022年一季报业绩综述：等待业绩U型反转

2021年年报2022年一季报合计A累计营收/利润增速继续下滑疫情第一季度对经济活动的扰动相对可控22年第一季度营收利润比21年第四季度好，第二季度压力更大从单个季度环比利润变化趋势来看，全A/全A非金融石化的Q1业绩高于季节性因素22Q1环比大幅增长，Q4基数低是原因之一从GDP增长来看，22年Q1GDP也明显高于21年Q4此外，21年限产政策的放松和一些稳增长的措施都有助于业绩较上一季度有所改善科创板盈利能力保持弹性，创业板权重拖累Q1 2002年主板/创业板/科创板累计净利润同比增长率分别为3.6%/—14.7%/62.5%在权重股一季报大幅低于预期的情况下，创业板业绩同比转负科技创新板22Q1业绩端保持稳定，呈现一定盈利能力，收入端同比大幅上升剔除宁德温创业板后，22Q1业绩跌幅缩小至—6.5%创业板指剔除宁德温的金龙鱼盈科后，业绩增速由—19.6%修正为15.4%净利润率和销售周转率的下滑趋势继续拖累ROEA/非金融/非金融石化22年一季报ROE在21年中报见顶后延续下降趋势从杜邦三要素拆解来看，22Q1的资产周转率在21Q4持续上升后下降，成为ROE下降的主要原因非金融/非金融石化22Q1销售净利润率微涨0.1%相对于22Q1和21Q2ROE的高点，连续三个季度的销售净利润率下滑才是核心因素行业表现继续两极分化资源类中，除具有中游特征的钢铁，公用事业行业外，利润普遍增长制造业利润增速分化具有高科技制造特征的电气新/军工行业业绩在上游成本压力下仍能保持两位数增长，而传统制造业建材/轻工/机械/汽车普遍录得两位数负增长受益于跨周期调整的建筑业业绩同比增长10.7%，业绩增速排名大幅前移消费类中的可选消费，在疫情背景下仍有压力中药和白酒的必需消费繁荣稳定农林牧渔仍处于自身周期的尾部阶段，利润继续承压大金融和TMT整体景气度较低，银行相对稳定，电子行业分化明显，半导体仍实现高增长，但消费电子同比增速转负通胀传导不畅，毛利率仍有压力a从非财务毛利率趋势来看，22Q1的毛利率较21Q4 略有提升，但整体仍处于14年低点观察中信第一产业22Q1—21Q4毛利率差变化趋势，毛利率持续承压，上游强于中下游的格局并未明显改善，说明通胀压力并未有效传导至中下游全年业绩呈U型，仍有望实现正增长一季度国内实际GDP同比增长4.8%，连续八个季度实现同比正增长主要经济指标运行在合理区间，但持续的经济复苏进程自3月以来明显受到疫情干扰经过反复预期，预计2022年GDP增速5.5%左右的目标短期内不会调整在此假设下，考虑到全A收入增长率与名义GDP增长率的强相关性，2010年以来相关系数高达0.812021年实际GDP为8.1%，名义GDP为12.57%，22年实际GDP为5.5%，对应预测的名义GDP区间约为9—9.5%22年的预计收入略高于22Q1在第二季度，企业利润预计将伴随着GDP的节奏触底反弹但经过二季度的低谷后，下半年全A利润有望在稳增长，毛利回升的趋势下逐季修复，实现正增长行业线索:关注22Q1业绩增速，排名靠前，快于21Q4/21Q3主要集中在新兴制造业的军工设备/供电设备/通信设备制造，消费中间韧性较强的小家电/白酒，后疫情时期的物流/一般零售，煤炭开采等绝对高景气的子行业关注年内业绩高增长率和超跌方向在第二产业中，选取22Q1增速最高，年初以来跌幅较深的行业电源设备/新能源动力系统/半导体/军用航空武器/生物医药等主要分布在硬技术制造领域风险:逆周期政策不及预期，疫情比预期差

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