央行缩量平价续作4000亿元MLF存款利率下调为LPR下行打开空间

为保持银行体系流动性合理充裕，9月15日，中国人民银行开展了4000亿元中期贷款便利操作和20亿元7天逆回购操作，中标利率分别维持在2.75%和2%不变鉴于当日有6000亿元MLF和20亿元逆回购到期，实现净回笼2000亿元

民生银行首席经济学家文彬在接受《证券日报》记者采访时表示，继8月份MLF收缩2000亿元后，9月份MLF继续同频收缩，以保持流动性合理充裕，保持经济增长，充分就业和预期稳定经过8月份的意外降息，政策效果正在逐步显现，9月份政策利率没有继续下调的必要

值得注意的是，六大国有银行在同一天下调了部分存款利率对此，受访专家认为，此举将进一步降低银行的负债成本，并有望进一步引导LPR下行

对于9月MLF缩量的续作，市场做了一个预测。

东方金诚首席宏观分析师王庆对《证券日报》记者表示，近期市场流动性明显充裕8月份，商业银行1年期同业存单平均收益率为1.95%，较7月下降26个基点，明显低于1年期MLF操作利率2.75%所以不排除9月份一级交易商MLF招标量减少，导致MLF减少

由于近期资金利率低，波动性小，机构隔夜滚动加杠杆情绪依然较高Wind的数据显示，9月以来，R001的成交量占当日质押式回购成交量的86%以上

高杠杆率会加剧银行间市场资金的脆弱性一旦未来流动性边际收敛，将导致资金利率大幅波动为此，在资金供给端相对宽松，需求端整体仍偏弱，资金脆弱性加大的背景下，央行主动增加资金数量的需求并不强烈文彬说

此外，文彬认为，当前稳增长仍是货币政策的首要目标可是，在美欧等主要经济体持续加息，跨境资本流动增加的背景下，央行最近几天宣布下调外汇准备金率，意味着稳定汇率的重要性增加

9月份MLF操作利率维持在2.75%不变，也符合市场预期。

8月份‘降息’后，各类市场利率普遍下降监管部门通过召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，着力疏通宽货币到宽信贷的传导链条，观察政策效果同时，在稳增长政策持续出台的背景下，8月MLF降息对投资，消费等宏观经济指标，以及对楼市的影响，还需要进一步观察王庆说

尽管9月份MLF操作利率维持不变，但降成本仍是货币政策的核心目标之一。

值得注意的是，9月15日，六大国有银行调整个人存款利率，包括活期存款，定期存款在内的各品种利率均有不同程度下调。

下一阶段，存款利率的下行有望进一步打开LPR下调的空间文彬认为，此外，考虑到9—10月专项债券发行将超过5000亿元，四季度有2万亿元MLF到期，不排除央行再次降准，置换部分高成本MLF，既不会过度投放基础货币，又能改善银行负债成本，达到降成本和延续宽松流动性环境的双重目的

光大银行金融市场部宏观研究员周表示，考虑到四季度MLF到期量较大，同时考虑到为银行有效提供长期低成本资金，缓解部分银行利差压力，存在对冲降息的可能。

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