贵州茅台本周一度大跌超6%外资基金会否限制持仓比例

贵州茅台本周一度大跌超6%，而这恰逢MSCI近期下调茅台ESG评级至CCC级，导致其成为全球20大市值公司中获得最低MSCI ESG评级的企业。

一时间，市场开始热议——究竟ESG评级对于海外基金的持仓有多重要ESG评级较差但业绩表现相对较好的公司，外资基金会否限制持仓比例对此，第一财经记者采访了多家中，外资基金人士，他们普遍表示，对于ESG评级差但盈利指标等符合要求的公司，一般外资基金仍会留出20%~30%的持仓比例，要求基金经理或研究员与公司进行ESG沟通，旨在改善相关公司的ESG披露和ESG状况但对于有严格标准的被动ESG基金，这类公司很可能会被剔除

目前国内基金对ESG的关注度仍非常有限中证指数研究部副总监赵永刚对记者表示，现在ESG评价机构较繁杂，很多机构对同一家公司的评价结果差异较大大多数国际机构对中国市场的实际情况考虑不足，对中国公司的ESG评分系统性偏低，而国内尚未形成具有共识的ESG标准因此，构建适合中国实际的ESG评价方法和标准非常重要

ESG评级差并非完全不投

在2021年第三季度，MSCI共调整和公布了238家A股公司的最新ESG评级其中，19家公司首次获得MSCI ESG评级，157家公司ESG评级维持不变，37家企业评级被调高，还有25家企业评级被调低，茅台就在其中，而且评级处于最低的末位8%的CCC水平

根据MSICI的ESG行业实质性地图，在茅台的各个评级指标中，公司治理，公司行为，产品安全和质量，健康与安全，包装材料和肥料，产品碳足迹指标都处于落后者，水资源压力指标则处于行业平均水平，没有一项指标属于ESG领导者的范畴。

在茅台ESG评级被下调的同时，也有报道称，全球持有茅台最多的基金——美洲基金—欧洲太平洋成长基金三季度大手笔减持茅台，这一度成为点燃市场情绪的另一导火索。

不过，多家指数机构和外资基金人士对记者表示，ESG评级差并不代表公司会被直接抛售。

MSCI原亚太研究部主管，景顺A股投资总监，业务策略与发展主管谢征傧对记者表示，虽然国际投资者会关注及尽量避免ESG评级差的公司，但并不意味着完全不投。

原因在于，基于数据，研究及ESG框架的差别，市场上的ESG评级存在极大分歧，所以全球基金管理人参照的标准并不绝对相同当然，如果全市场的评级都是一样差的话，投资者就要很小心了他称

他也认为，国际ESG标准是否完全适用于国内公司是另一个争议点社会环境，法规，运行环境甚至投资者结构等差别，对不同的ESG风险也有不同影响 同时，有经验的主动投资者会根据自身研究去做适当调整ESG评级差但管理层有积极改善评级意愿的公司，可能会比ESG评级稍好但管理层却不重视的公司更有投资价值

除了ESG评级，消费税征收的消息是导致茅台近期一度大跌的原因多家机构人士对记者表示，现在看来消费税征收确定性高，可能进入征税倒计时，但即使真正实施，对强势品牌酒企的影响也有限，主要需观察新增税收在厂商，渠道，消费者之间的分配，核心看品牌厂商的定价能力

与上市公司进行ESG沟通才是关键

事实上，比起评级高低，ESG披露和沟通才是关键。

谢征傧则对记者称，全球大型机构以通过ESG沟通的方式去改善公司的ESG意识，从而提升公司的ESG水平，这其实也是ESG投资理念中非常重要的一环但从被动投资的角度来看，一旦绑定了最低ESG标准，ESG评级差的企业都是不能投的

另一家在ESG投资方面领先的国际资管巨头的投资经理也对记者提及，对于ESG评级差的公司，会留有近30%的仓位，但前提是投资团队需要与被投公司进行积极沟通。随着双碳目标在全球稳步推进，各国政策频出，绿色科技方兴未艾，企业积极投身碳中和实践，一场关于人类生存与永续发展的深远变革正在发生。在此背景下，夯实绿色金融体系，加强碳排放管理，以及新兴的ESG实践与投资成为各行业热切关注的话题。

此外，赵永刚认为，有些A股公司无法被国际投资者持有，根本原因不在于评级低，而是因为ESG披露不足或不符合国际标准因此，最关键的第一步是做到充分，合规的披露

国内ESG评级方法，标准仍待改善

比起国际市场，A股市场对ESG投资和ESG信披的意识仍然较弱。

在当前市场上为数不多的ESG基金中，仍有不少将茅台作为重仓股之一数据显示，2021年中报中，易方达ESG责任投资股票基金等至少7只涵盖ESG的主题基金将茅台纳入重仓股行列

之所以会出现这种落差，也是因为国内ESG发展时间较短，现阶段还没有统一且明确的ESG标准或披露制度，资产管理规模也较小，国内企业整体的MSCI ESG评级水平都不高截至目前，A股市场获得行业领先评级的企业仅有两家，分别是药明康德，阳光电源，比亚迪，伟星新材，洛阳钼业，招商银行，华泰证券，云南白药，上海医药则为A级，也处于较为前列的位置此外，还有更多公司的ESG评级为CCC级或B级，其中CCC级57家，B级62家

赵永刚对记者表示，国内ESG投资实践的落地性仍需提高，尚处于发展初期阶段，ESG相关的投资产品多样性和规模都有待进一步提高。。

关键问题在于，现在ESG评价机构较繁杂，很多机构对同一家公司的评价结果差异较大此外，大多数国际机构对中国市场的实际情况考虑不足，对中国公司的ESG评分系统性偏低，而国内尚未形成具有共识的ESG标准因此，构建适合中国实际的ESG评价方法，打造中国ESG标准非常重要他称

积极的趋势是，除了MSCI，标普等国际指数机构，例如中证指数等国内机构也开始探索ESG评级方法和标准相比起国际机构，国内机构的优势在于，立足国内经济与市场发展实际，选取更适应本土市场指标，包括:环境一项设置碳中和，生物多样化等指标，社会项设置扶贫，共同富裕指标，注重企业履行社会责任对社会整体的价值，公司治理项区分对待国有企业股权集中度问题，关注内部治理中的党建作用等

同时，本土的评价体系兼顾ESG风险管理因素与机遇因素，关注企业在改善风险方面的投入和效果例如，从事石油业务的公司虽然在环境方面具有较高风险，但优质公司会加大环保投入，仍能在行业中形成竞争优势

目前的数据显示，中证全指样本中ESG评分最高的100家上市公司行业分布与中证全指行业分布基本一致，并未出现ESG评分高的公司聚集在某几个特定行业的情况同时，由于不同行业ESG管理存在明显差异，因此中证ESG评价采用行业中性方式构建，评价不存在明显行业倾向

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