2020年是一轮大牛市去年是消化牛市估值的行情2022年依然可能会消化一段时间

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吴悦风认为，一季度军工，海上风电，部分必选消费板块的确定性机会很高，但分化也很大，一定要深挖个股，把个股的α给挖出来。

证券时报记者:当下你们对政策，流动性，经济周期，市场周期的判断是怎样的。

吴悦风:我们判断，经济周期向下，政策周期向上，市场周期向上。

首先，从政策这一块来看，包括地产，信贷等都有政策边际宽松现象，预计两会前后会看到一些更清晰的信号出来。

其次，流动性宽松依然会持续，目前主流卖方都认为近期会迎来降息等宽松政策，市场对于宽松的预期是一贯的从历史上看，历次政策宽松都会持续一段时间，会有300—400个BP的利率下降水平，或者是降准备金，或者两者结合

从市场走势来看，今年指数大级别上涨的可能不大2020年是一轮大牛市，去年是消化牛市估值的行情，2022年依然可能会消化一段时间虽然指数没有大涨的可能，但结构性行情还会呈现，结构性行情的格局可能会跟去年类似，但板块会跟去年不一样

证券时报记者:具体到今年一季度的行情，你怎么看。

吴悦风:我们本来预期今年指数会有一波200点—300点的调整，但经过元旦后至今的这一波调整，目前大部分风险已经释放了，很多个股都已经回到了合理估值春节后应该会是一个逐步向上，企稳的过程

但有个问题就是，现在的行情很松散，主流行情并没有出现从去年底到今年年初，很多的一些细分性行情都在博弈，或者说逆向博弈，这些涨得好的板块都是历史上机构重视度不高的板块比如说中药，过去两年最有名的基金经理没有买过中药，再比如说元宇宙，它背后对应的传媒板块，历史上这个专场在机构方面就是低配置，再比如地产板块，虽然说近期地产板块有反弹，但过去三四年这个板块走得非常差，机构在里面配置比例都很低，最近上涨的疫苗检测板块，过去一年整体上机构对它是一个减仓的过程，而不是一个加仓的过程所以最近一段行情，就是在博弈一些机构重仓优势不明显的板块

这样的行情，它的主线是小而散，小而美，而不是一些大钱介入的股票，这对于投资者能不能把握好主线的要求会变得更高这个行情跟去年下半年情况有点像，中等体量30亿—50亿的一些机构，大部分在明显跑赢百亿甚至千亿的机构这种背景下没办法出现大级别的行情，更多是偏向于结构性的行情对于大部分投资者，这种行情想要赚钱很难

证券时报记者:您认为今年是结构性行情，具体看好哪些机会呢。例如，围绕着是否应该保持远程办公，还是完全回归办公室，或者在两者之间找一个折衷方案，人们都有很多讨论。

吴悦风:一季度来看，军工，海上风电，部分必选消费板块，目前的确定性机会很高但分化也很大，一定要深挖个股，把一些个股的α给挖出来

比如军工，估值中枢已经不便宜了，这里面就要继续去挖整个军工板块，哪一些细分板块依然是有预期差的，哪些板块是没有预期差的去年下半年，整个板块整体涨幅都可以，因为最开始行情启动的时候，是一个整体拉估值情况，大家觉得订单都很高，但等行情到了中后期，大家就要深挖，细挖，哪些公司的订单是要持续超预期的

新能源，碳中和概念是长期投资方向，去年，今年，明年的三年行情没有走完，但今年出现大级别行情也比较困难锂矿价格维持在高位，预期兑现的情况下，很难构成下一阶段股价上涨新能源板块股价要消化上年涨幅，但不否认仍然存在机会看好风电，绿电运营板块机会，这也是结构性行情此外，电动车，锂电行情会比较弱

证券时报记者:您对于中概互联网股怎么看。比如是否让员工自己制定工作时间表？是否让员工在周一和周五来办公室工作，或者在这些日子里让他们在家远程办公以避免周末前后的交通拥堵？。

吴悦风:我认为，1月份是中概互联网的第一个买点，因为基本面可能不会变得更差了，包括跌幅也足够大了，但是对于垄断，监管政策，可能会在两会以后会有一些更清晰的方向现在是第一买点第二买点的话，可能在3月份前后，第三买点在6月份，这三个买点哪个点是最低的，并不知道，但时间点位应该是清晰的

互联网最典型的是行业的马太效应，政策只要不取缔这个行业，马太效应很难逆转美股反垄断很多年，Facebook，苹果，谷歌等，并没有失去他们的行业竞争优势现在监管的初衷是希望他们专注主业，不要太外延第二点是互联网公司的业务模式，业务结构，对于经济和就业的拉动等各不相同，这一波泥沙俱下，接下来有些公司有修正预期差的机会

吴悦风:我个人觉得元宇宙还是偏于炒作，没有基本面支撑新的生态还没有形成，行业对相关标准的思考也没有想清楚元宇宙到现在为止，它都没有一个官方性的定义，它的核心应该是入口的争夺，一个是硬件入口，一个是软件入口

大厂都在争压这两个入口，因为掌握了硬件入口，可能就是下一个苹果，掌握了软件入口，就是下一个Facebook，腾讯为什么Facebook最热衷于这个事，因为它手上既有硬件入口，就是他收购的Oculus，本身又可成为软件入口，两端入口都有雏形在

主流的机构都认为2025年—2030年入口标准才会逐步清晰，相对现在来说是很晚的目前炒作的主要是内容提供，门槛并不特别高，现在软硬件入口的标准都没定下来，内容提供意义不大

证券时报记者:您认为投资最重要的事情是什么。虽然大多数公司可能会选择二者结合的方式，但具体形式上仍有很大的灵活性。

吴悦风:投资最重要的是认知自我在所有人都买的时候，退一步，没人买的时候，进一步

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