蓝晓科技300487：产能释放核心业务高速成长

2021 年实现营收11.95 亿元，同比增29.6%，归母净利润3.11 亿元，同比增54.1%，毛利率44.6%，同比减少2.1PCT，净利率25.6%，同比上升4.4PCT，并达近十年来最高值2)2022Q1实现营收3.32 亿元，同比增加13.2%，归母净利润0.81 亿元，同比减少7.8%，毛利率43.4%，同比减少6.2PCT，净利率23.7%，同比减少5.3PCT 公司基本仓业务增长强劲，现金流持续优化扣除两个大项目后(藏格及锦泰一期)，21 年公司基础业务实现营收10.8 亿元，增速达46%，净利润同比增长超100%，显著高于应收增速，2022Q1 营收接近2021 单季最高值同时，公司造血能力持续提升，21年经营性现金流净额为3.5亿元，同比增加35%，2022Q1实现1.1 亿元，同比大幅增加110% 高质量产能持续释放，先发优势明显公司是国内产能最大，产值最高的行业龙头公司，21 年实现产品产量3.4 万吨，同比增加57%公司的新生产线定位吸附分离材料的高端品种并已陆续投产，满产后产能超4 万吨，保障了未来3—5 年的产能需求且先发优势明显，为公司未来高质发展夯实了基础 以盐湖提锂为龙头，金属资源业务多维推进21 年公司完全打通吸附法提锂技术，完成了锦泰项目的全线建设且三大产业化项目(藏格1 万吨，锦泰一期3000 吨，五矿盐湖2000 吨)均已顺利投产，并签订多个新增产业化订单，总额达15.78亿元，为未来业绩提供强劲支撑同时，公司镍吸附剂达国际最好性能指标，并为客户提供近4000 万元整体解决方案，在刚果(金)的钴回收获得整线合同并已成功投产，其它金属的湿法提取(铀/金/钒/钪等)总订单额也超1.1 亿元 生命科学版块取得市场突破，步入收获期21 年此版块营收同比高增41%，部分重点产品实现突破并完成客户验证公司目前拥有80 多个产品型号，已建成年产20000L/年软胶生产线以及固相载体生产车间，21 年产能利用率达25%，22年还将新建50000L/软胶生产线及基因工程实验室，未来将根据需求逐步投产 水处理与超纯水市场持续渗透，规模效应逐显超纯水板块，公司依托喷射法均粒技术，已向京东方等客户稳定供货，在电子级和核级吸附分离材料领域实现了千万级销售并加速国产替代，水处理板块，21 年公司高端饮用水树脂销售同比增长约200%并获国际顶尖认证，未来将突破放量，渗透空间广阔 公司壁垒清晰，业务多头并进，维持强烈推荐—A评级我们上调公司22—24 年营收为19.61/27.35/36.43 亿元，归母净利润为5.02/7.06/9.36 亿元，当前市值对应 PE 为 27.6/19.7/14.8 倍，维持强烈推荐—A投资评级 风险提示:新项目进度不达预期，系统性风险，疫情影响

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