倍轻松688793：全年营收高增盈利静待修复

投资要点　　公司发布2021 年年报，2022 年一季报及限制性股票激励计划2021 年公司营收11.90 亿元，同比+43.9%归母净利润0.92 亿元，同比+29.9%21Q4营收3.76 亿元，同比+23.8%归母净利润0.26 亿元，同比—31.8%22Q1 营收2.48 亿元，同比+15.3%，归母净利润—0.1 亿元，同比—188.8%公司限制性股票激励计划拟授予数量177 万股，占公司总股本2.87 %，激励对象为董事，高级管理人员，核心技术人员等149 人　　线上增速亮眼，2021 全年营收高增分产品，2021 年头部/颈部/眼皮/头皮按摩产品收入0.91/3.1/3/1.22 亿元，同比+23.47%/+52.33%/+21.6% /+0.64%，艾灸系列新品收入0.6 亿元分地区，2021 年国内/海外收入10.63 /1.25 亿元，同比+42.34%/+60.24%分渠道，线上增速亮眼，2021 年线上/线下收入6.83/4.39 亿元，同比+58.44%/+26.05%受疫情反复影响，21Q4 起营收增速放缓，21Q4/22Q1 收入3.76/2.48 亿元，同比+23.8%/+15.29%　　疫情影响线下渠道，盈利能力短期承压受疫情交通不畅影响，21Q4/22Q1毛利率同比—7.6pct/—2.8pct 至50%/53.9%线上营销加码，21Q4/22Q1 毛销差同比—5.9pct/—6.4pct，22Q1 销售/管理/研发/财务费用率同比+3.6pct/+1.1pct/+1.3pct/—0.5pct21Q4/22Q1 净利率同比—5.5pct/—9.15pct 至6.97%/—4.02%　　激励机制完善，激发团队活力公司激励计划考核目标为:以2021 年为基数，2022/2023/2024 年营收及净利润增速均不低于30%/69%/119.7%本次激励有助于完善公司激励机制，充分调动团队积极性　　盈利预测与评级:公司定位高端按摩小家电，伴随着疫情恢复，线下渠道复苏，集中推新打开市场，激励机制完善激发团队活力，盈利能力有望迎来修复调整公司盈利预测，预计2022—2024 年EPS 分别为1.95/2.54/3.31 元，4月22 日收盘价对应动态PE 为28.3x/21.7x/16.7x，维持审慎增持评级　　风险提示:疫情反复影响线下渠道，终端需求不及预期，行业竞争加剧

根据夏布夏布集团对市场的估计和判断，夏布夏布品牌的市场容量高达3000家店，合并后的市场容量将达到800到1000家店。何光启表示，未来三年，Coup仍将保持高速增长态势，全年营收有望保持30%至50%的高速复合增长率。

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