MLF等量平价续作降准降息窗口或后移

金融数据波动叠加超长期特别国债发行在即，央行货币政策工具的使用倍受市场关注。

5月15日，中国人民银行开展20亿元7天期逆回购操作和1250亿元MLF操作，中标利率均与此前持平。由于本月有1250亿元MLF到期，本次操作实现等量平价续作。

这一操作在市场预期之内。业内分析认为，这主要与市场资金面相对宽松、银行体系流动性合理充裕有关。MLF等量续作或代替降准配合特别国债发行，对冲资金面影响。

从量上看，在当前合理充裕的流动性环境下，金融机构对MLF的需求不强，MLF等量续作有助于维持市场供需平衡。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，目前市场流动性偏松，MLF资金利率偏高；与此同时，由于开年一季度信贷强劲冲量，实体经济信贷需求出现短期波动，这些原因都导致本月MLF需求不足。

从价上看，MLF利率持稳，体现了货币政策兼顾内外均衡的考量。“目前实体经济融资成本处于合理区间。而且，在全球市场波动剧烈的情况下，国内政策需要兼顾内外均衡。”周茂华说。

东方金诚首席宏观分析师王青也认为，5月MLF操作利率不变符合市场预期。一是近期市场利率全面下行，而且已较大幅度向下偏离政策利率中枢，当前市场环境不适合下调政策利率；二是一季度经济增长超预期，近期宏观数据偏强，当前处于政策效果观察期，降息的迫切性不高。

展望后续货币政策操作，多位市场人士表示，降准降息窗口或后移。

民生银行首席经济学家温彬认为，为配合5月中下旬即将开启的超长期特别国债发行、平抑税期波动等，MLF结束了此前连续两个月的缩量续作。考虑到当前流动性整体平稳宽松，此次特别国债平滑发行、节奏拉长，也减弱了对流动性的集中冲击，以及在防资金沉淀空转、银行对MLF需求不高的背景下，MLF也仅维持了等量续作，短期内降准的必要性不高。

“短期内降准、降息或难以兑现，预计中国人民银行将密切关注国内经济走势和海外政策变化，灵活有效开展公开市场操作来保持流动性合理充裕。但伴随内外环境变化，基于总体政策目标，年内降准降息仍存一定落地空间。”温彬说。

关于本月即将出炉的LPR报价，多位业内人士表示，在MLF利率保持稳定和银行净息差压力大的背景下，LPR或将维持稳定。

周茂华表示，预计本月LPR维持稳定，原因在于多方面:目前部分银行面临净息差压力较大；目前政策利率与经济潜在增长基本相适应；国内政策利率稳定不妨碍实体经济综合融资成本下降等。

“在5月MLF操作利率保持稳定，近期银行净息差有可能进一步收窄的背景下，5月两个期限品种的LPR报价预计保持不变。”王青说。

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