管涛：货币宽松程度超过了2020年疫情冲击最严重的时候，从四个方面入手疏

中银证券全球首席经济学家管涛今日出席中国财富管理论坛2022中期宏观峰会，就加强政策协调联动，疏通政策货币传导发表演讲。

货币宽松程度高于疫情最严重的2020年。

管涛表示，目前国内的货币环境是比较宽松的，无论是数量还是价格截至6月底，M2同比增长11.4%，环比和同比增速均有所提高增速创2016年12月以来新高也就是说，货币宽松的程度超过了2020年疫情最严重的时候他指出

从价格来看，政策利率调整不是很审慎，但市场利率比去年同期下降更多6月份，尽管受到季末收益的影响，但日均DR007较上月小幅上涨9 BP因为是季末效益，同比下降了52 BP，同比降幅比上个月多了3 BP

管涛认为，目前政府部门是加杠杆的主体，私人部门加杠杆的动力趋于减弱第二季度，政府增长了2.6个百分点，私营部门增长了1.9个百分点第一季度，私营部门的杠杆率提高了3.1个百分点总体来看，进入二季度后，由于疫情的持续影响，民间加杠杆的动力趋于减弱他指出

此外，从金融机构存贷款余额数据来看，金融机构人民币存贷款差进一步扩大，存贷比进一步下降6月底，人民币贷款与存款之比为82.2%，为2021年7月以来的最低水平管涛认为，这反映了存款快速增加，贷款增长缓慢，市场流动性日益过剩，市场利率下行

7月4日到7月15日，10个交易日，央行公开市场7天逆回购操作每天30亿，非常少，管涛指出一个很重要的原因是市场不缺钱缺的是需求，流动性略过剩

从四个方面疏通货币政策传导

管涛认为，加强政策协调联动，畅通货币政策传导，应从四个方面入手。

一是加强防疫政策与经济政策的协调和联动货币政策不完全是外生的，在一定程度上是内生的没有正常的经济活动，就不会有相应的需求下半年，中国仍面临诸多外部不确定性，如美联储货币紧缩，俄乌冲突，能源价格上涨，金融市场动荡等面对这种不确定性，我们只能用自己控制的确定性来对冲外部的不确定性有了正常的生产经营，就会有相应的投资和消费需求，这对货币政策起着至关重要的作用

二是财政政策和货币政策的协调今年6月末，M2同比增长11.4%，货币乘数的增加贡献了72%，基础货币的增加贡献了28%这与财政政策和货币政策的协调和联动有关一个很重要的表现是，今年地方政府专项债券发行提速另外可以借鉴国外的做法，比如美国的薪酬保障计划，英国的小微企业政府担保计划等，共同为陷入困境的企业提供流动性支持和偿付能力改善在这方面，财政和货币政策的协调和联系可以发挥更重要的作用，帮助市场参与者和修复资产负债表

第三个方面是加强货币政策和产业政策的协调和联动去年下半年以来，央行创新了一些新的结构性货币政策工具，如科技创新，普惠养老，交通物流，专项贷款，碳减排支持工具，煤炭清洁高效利用等，都是有针对性地支持薄弱环节的重点领域这一流行病的影响是不对称的不同行业，不同行业，不同群体对供需的影响是不一样的这时候就要发挥结构性货币政策工具的作用，支持精准滴灌最近央行又有新举措根据国务院的部署和要求，准备推出3000亿政策性，开发性金融工具，补充基础设施建设的资本金在此基础上，将有8000亿的政策性和开发性长期信贷额度来支持这一发展

四是加强货币政策和金融监管政策的协调和联动5月底，《关于推进建立金融服务小微企业敢贷，愿贷，能贷，会贷长效机制的通知》出台实际上是从制约金融机构放贷的因素入手，然后按照市场化原则建立长效机制，提高服务小微企业的意愿和可持续性这方面也可以探索

最后，管涛补充道，后两条看似与财政政策无关，但如果后两条也能嵌入财政政策协调联动的内容，实际上会更有针对性，可以建立更有效的激励约束机制，突破货币政策传导的最后一公里。

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