军工行业2022年下半年投资策略：精选长赛道布局强修复

十四五期间，军工行业的成长性和长期发展确定性正在被不断验证，投资主线开始转向业绩和成长性展望下半年，一方面，在宏观经济波动和局部疫情影响下，军工行业强规划有望使其具备较强的业绩确定性，板块成长属性凸显，另一方面，在国企改革三年的收官节点下，混改加速有望进一步催化板块情绪我们认为，在市场扰动因素不断增加，风险偏好仍在修复的情况下，业绩增长的可持续性将成为当前选股的核心考量维持行业强于大市评级，优先推荐航空发动机，导弹，军事信息化，军用飞机四个行业方向，关注国企改革动向

投资逻辑开关，由基本面驱动近两年，伴随着行业趋势逐渐明朗，军工行业的成长性和长期发展确定性正在被不断验证，其投资主线在十四五发展预期下开始转向业绩和增长驱动从产业链上下游的关系看，越向下游倾斜，企业的产业链地位越高，议价能力越强，通常越稀缺甚至垄断，越是上游，议价能力越弱，竞争格局越激烈，但也更市场化从投资的角度来看，2020年7月的板块热潮过后，产业链位置最高的下游代工的股价走势远不如上游股票，甚至其市值和估值明显倒挂这种现象说明市场对军工的投资理念正在从事件驱动向基本面主导转变

业绩持续兑现，强计划下的成长凸显军工行业计划性强，订单下达节奏服从国防战略和装备规划，短期内受宏观经济波动，局部疫情影响较小，整体增长受外部干扰有限核心军工企业净利润连续4年同比增长20%+在宏观经济波动和局部疫情影响的双重影响下，核心军工标的2021年将实现净利润282.78亿元，同比增长+40.12%，增速近五年22Q1实现净利润67.55亿元，同比增长+32.29%，在中信一级行业指数中排名第6其中，中上游航空零部件，军工电子业绩保持快速增长，伴随着企业管理水平的提高或定价机制的改革，中下游企业的业绩兑现能力有望继续提升核心军工企业业绩的持续释放，表明行业景气度居高不下同时，核心主机厂和子系统标的的预付款和关联交易大幅增长，将保证板块未来几年的持续增长，说明行业长期发展确定且增长属性突出，其估值体系已经具备向长期切换的基础

国企三年改革节点落幕，板块情绪有望提振军工集团一直是军工行业的核心参与者，拥有绝大多数的核心资产因此，国企混改对提高军工板块的资产质量和整体盈利能力具有立竿见影的影响2022年是国企改革三年行动的收官之年国务院国资委党委委员，秘书长彭表示，确保2021年底前完成三年改革任务70%以上，2022年7月1日前基本完成2021年以来，军工行业资产证券化运作更加活跃，航空工业，电力集团资本运作加速其中，航空工业作为军工集团资本运作的先行者，从2021年开始推动程菲无人机IPO，AVIC电子吸收合并AVIC机电等，且后续仍有望继续推进资本运作的组合拳与此同时，该领域企业股权激励的推广也明显加快自2016年以来，该板块上市公司已推动84项股权激励，其中超过一半是自2020年以来推动的央企进入改革快车道，板块人气有望进一步催化

景气新常态，长轨布局高在市场扰动因素增多，风险偏好仍在修复的情况下，业绩增长的可持续性将成为当前军工板块选股的核心考量我们认为，2022年，军工行业景气度将回归十四五正常增速，进入增长新常态建议优先关注长轨和高景气方向，推荐航空产业链，导弹，军事信息化，军用飞机，关注国企改革动向

风险因素:军工武器装备建设步伐低于预期，军民融合政策支持低于预期，军工国企改革进度低于预期。

投资策略军工行业是计划型的，不受宏观经济波动的影响，短期内受局部疫情影响较小而且行业处于十四五黄金发展期，2022年或者未来2—3年都可以增长

同时，2022年作为国企改革三年行动的收官之年，国企改革的加速将提振板块人气展望2022年下半年，长赛道，产业链繁荣仍是长期推荐的投资方向同时，公司前期受成本压力等因素冲击的业绩有望得到修复，也将迎来布局窗口期

航空产业链:推荐AVIC重机，福特钢，航发控，图南股份，派克新材，关注航天科技，

导弹:推荐紫光国威和菲力华，注意雷电力量弱，军工信息化:推荐振华科技，AVIC光电，航天电器，常诚科技，关注雷震科技，

军用飞机:推荐爱尔达，AVIC高科，光威复合，钟健科技，北摩高科。

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