浙商宏观解读6月通胀数据：CPI8月份有破“3”风险

浙商证券首席经济学家李超/约翰尼

gt，gt，核心观点

6月CPI持平，同比+2.5%，前值+2.1%猪价上行，菜价大幅下降，肉菜价格对冲，CPI食品项保持稳定，翘尾因素拉动CPI同比上涨猪肉短期供需失衡，猪价仍有上涨空间新一轮上行周期确定开始6月份人员流动明显修复，消费景气回升核心CPI同比+1.0%，较前值0.9%有所回升周期性的将猪叠加在核心CPI上进行修复，8月份CPI有破3的风险6月PPI环比持平，同比+6.1%，能源价格高位震荡，但中游价格普遍回落，PPI延续下行趋势强势美元和全球经济衰退预计将重创大宗商品价格，后续输入性通胀压力将明显减弱

gt，gt，肉菜价格对冲，翘尾因素带动CPI同比反弹。

6月CPI持平，同比+2.5%，前值+2.1%猪价上行，菜价大幅下降，肉菜价格对冲，CPI食品项保持稳定，翘尾因素拉动CPI同比上涨根据农业和农村事务部的数据，6月份，中国28种蔬菜产品的平均价格为1.91元/公斤，达到了最近五年同期的最低水平6月温度，降水适宜，蔬菜长势良好，供应充足，运输，储存成本下降叠加疫情期，囤菜恐慌情绪减弱，菜价明显回落6月人员流动明显恢复，线下商业场景修复，消费热潮回暖核心CPI环比+0.1%，同比+1.0%，较前值0.9%有所回升

gt，gt，猪肉短期供需失衡，猪价开启上行周期。

6月中旬以来，猪肉价格明显上涨，猪价上行周期已经开启近期猪价快速上涨有以下原因:一是2020年生猪去产能取得成效，新一轮猪周期已经确立，其次，2021年9，10月生猪价格跌至冰点，催生了弃繁情绪，能繁母猪数量迅速减少因此，今年Q1出生的小猪数量很少，这导致了近期生猪的短缺第三，猪价回升导致养猪户惜售自5月份以来，商品猪的平均屠宰重量一直在上升展望未来，短期内供需失衡将继续推高猪价但由于当前猪周期并非农业疫情催化，加上NDRC提前做好了冻猪肉的抛储预案，生猪市场保供应，稳价格的工作已逐步展开预计本轮猪周期将温和上行

gt，gt，中游价格下降，PPI继续保持下降趋势。

6月PPI环比持平，同比+6.1%，能源价格高位震荡，但中游价格普遍回落，PPI延续下行趋势6月份疫情影响未完全消退，工业企业开工率低于往年同期水平南方八省电厂日耗煤量数据6月上半月低位运行，6月下半月开始明显好转终端需求修复缓慢，国内定价大宗产品普遍下跌不利的一面是，钢铁需求疲软6月份，线材，螺纹钢产量环比下降部分钢厂提前进入检修期，钢价全线下跌焦煤和焦炭价格也出现了明显的回调建材方面，水泥交货率明显低于去年同期，水泥价格继续下降，玻璃价格也同步下降展望后市，伴随着国内稳增长政策的落实，工业品需求有望阶段性改善但海外大宗商品普遍下跌，输入性通胀压力明显减弱预计PPI将继续下行

gt，gt，美元的强势伤害了大部分人，全球经济衰退预计将会加剧。

预计强势美元和全球经济衰退将对大宗商品价格造成沉重打击一方面，6月份以来，美元指数强势上行，7月6日突破107关口，明显高于5月31日的101关口在美元走强的背景下，以美元定价的商品损失惨重，包括原油，有色金属，贵金属等，布油价格一度跌破100美元另一方面，全球经济衰退预计将会加强6月份，美国ISM制造业PMI为53，创两年新低6月达拉斯联储制造业指数从5月的—7.3暴跌至—17.7，6月欧元区制造业PMI录得52.1，其中新订单指数仅为45.2，为20年5月以来最低展望未来，美联储和欧洲央行7月加息已成定局，需求减弱预期增强，大宗商品价格将保持下跌，原油方面，8月后石油输出国组织暂时没有增产计划，美国原油供应增加有限，俄乌局势尚不明朗，夏季是能源需求高峰期，原油价格可能维持高位

风险警告

疫情防控政策趋严，俄罗斯的摩擦强度超出预期。

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