北京银行601169：净利润增速向上“十四五”五大转型战略再起航

财报亮点:1营收增长稳健，净利润增速向上2021年全年营收保持稳定，1Q22年由于非利息收入增速收窄，营收增速略有收窄，支出同比扩大，PPOP增长率收窄资产质量保持稳定，拨备计提略有放缓，净利润同比增长，2021年增长3.5%，22年一季度增长6.6%2.一季度存贷款两旺，资金负结构优化四季度贷款规模保持稳定，一季度开门红支持的贷款增幅高于上季度，信贷占比创历史新高4Q和1Q的贷款分别环比下降0.1%和4.5%一季度贷款增加近760亿元，比去年同期多120亿元总贷款占比从之前的线下56.5%创历史新高一季度存款增速靓丽，环比增长8.4%在第四季度—0.7%的基础上，环比增长8.4%，单季度新增规模达到1427亿，比21年同期增加679亿有息负债占比环比增至67.2%，也是近5年来的最好水平3.资产质量总体稳定不良:21年末不良率和一季度不良率均持平于1.44%从未来的不良压力来看，一季度单季度不良贷款年化净生成率环比大幅下降至0.84%，未来的资产质量压力将得到很大程度的缓解逾期:2021年逾期率1.39%，逾期90天以上贷款占比0.56%，较半年有较大提升3.拨备:一季度拨备覆盖率环比+1.28%至211.50%，贷拨比环比上升2bp至3.05%风险抵补能力保持基本稳定4.21年发行资本内生叠加永续债一季度，伴随着信贷投放的增加，核心一级资本充足率保持上行2021年核心一级资本充足率，一级资本充足率和资本充足率分别为9.86%，13.45%和14.63%，较上月+33bp，+3.11pt和+3.10pt1Q22核心一级资本充足率，一级资本充足率，资本充足率分别为9.87%，13.37%，14.56%，较上月分别+1bp，—8bp和—7bp财报不足:1Q22净利息收入环比—1.0%，利差因重定价承压一季度，在信贷良好开局的带动下，生息资产规模环比增长2.3%在资产利差下行影响下，环比下降4bp至1.69%从息差分解的角度来看，息差的波动主要受资产端收益率的影响，负债端1Q较低的成本正对息差产生积极贡献端到端资产回报率受到第一季度重新定价的影响，比上一季度低14个基点预计第一季度将主要受到贷款重新定价的影响展望未来，伴随着疫情的结束，资产端需求将有所回暖，零售信贷投放将加快，高收益零售信贷占比将继续提升，从而带动资产端收益率企稳降低负债端存款的定价上限可以进一步减缓公司负债成本，利差有望保持稳定投资建议:公司2022E，2023 e PB 0.42 x/0.38 x，，PE 4.21X/3.92X，公司经营稳健，零售转型初见成效，结构持续优化调整带动近20年业绩修复，资产质量持续巩固，存量风险快速出清目前公司估值安全边际较高，建议未来关注金融科技赋能盈利预测调整:根据2021年年报和一季报，我们调整盈利预测预计2022/2023/2024年营业收入为697.74/742.14/789.79亿元，增速为5.4%/6.4%/6.4%，归属净利润为237.11/252.99/270.20亿元，增幅为6.7%/6.8%/6.8%核心假设调整:1考虑到政策继续引导金融机构向实体企业让利，行业净息差承压，将企业贷款收益率调整为4.50%/4.50%/4.50%，债券投资收益率为3.10%/3.10%/3.10%2.公司存款面临竞争压力，利率上调，存款利率调整为1.98%/1.98%/1.98%3.公司资产质量良好，拨备弱化，拨备支出/平均贷款调整为1.35%/1.35%/1.35%风险:经济下行超预期，公司经营不及预期

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