韶钢松山000717：区域龙头地位稳固推进减污降碳

区域龙头，持续推进减污减碳，维持增持评级公司21年营收455亿元，归母净利润19.2亿元，与前期业绩报告一致，21Q4实现营收120亿元，净利润2.6亿元基于公司22年经营计划，并考虑到22年下游需求疲软拖累了钢价，我们调整相关假设我们预计22—24年公司EPS为0.57/0.63/0.82元，与公司PB平均值相比为0.73X考虑到公司的区域领先地位和持续减持给予公司22年估值0.85倍PB，BPS4.89元，对应目标价4.16元，维持增持评级21年，积极开展减污减碳行动22年粗钢计划产量同比持平公司年报显示，21年粗钢产量802万吨，同比持平销售商业坯料894万吨过去20年，板材市场需求良好，公司板材业绩压力幅度最小当期毛利率为12.7%，螺纹和线材下降幅度更大，毛利率分别为13.0%和8.7%在双碳背景下，21年积极开展减污减碳行动，有组织废气超低排放实现率达到60%以上，吨钢废水排放量同比下降57.7%此外，公司积极进行技术创新，21年开发新产品91项，销售7.49万吨公司年报显示，22年计划生产钢材802万吨，销售商品钢坯1130万吨公司年报显示，公司21年销售净利润率同比下降1.7pct，现金分红率为25.2%21年公司销售毛利率9.3%，期间费用率4.0%从绝对值来看，财务费用同比转负，主要是利息费用减少，销售净利率为4.2%，或者可能相对受益风险:宏观经济不及预期，下游需求不及预期，行业政策变化

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