通策医疗600763：受国内疫情反复影响短期业绩承压长期发展趋势不变

事件:2022年4月27日，公司发布2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司累计实现营业收入27.81亿元，同比增长33.19%，实现净利润7.03亿元，同比增长42.67%，扣非归母净利润6.71亿元，同比增长41.74%2022Q1公司实现营业收入6.55亿元，同比增长3.74%，实现净利润1.66亿元，同比增长1.25%，扣非归母净利润1.63亿元，同比增长0.99%2021年国内疫情控制相对平稳，公司整体增速较快2021年，中国疫情相对稳定，公司主营业务医疗服务实现营业收入26.32亿元，同比增长31.06%分地区看，浙江省仍占主导，地区分支机构增长最快:浙江省收入23.74亿元，同比增长31%，其中地区总医院收入7.32亿元，同比增长21%，地区分支机构收入16.42亿元，同比增长36%，浙江省外收入2.59亿元，同比增长30%业务方面，各项业务均衡发展，种植业务增速最快:种植业务收入4.41亿元，同比增长38%，正畸业务收入5.34亿元，同比增长30%，儿科业务收入5.3亿元，同比增长32%，修理业务收入4.27亿元，同比增长25%，综合业务收入6.83亿元，同比增长31%2022年以来，国内疫情反复，公司短期业绩承压2022年以来，中国多地大规模爆发新冠肺炎疫情公司积极配合当地防疫政策变化，部分医院停流或限流外地来杭就诊的患者大幅下降同时，总医院专家对分公司的支持受到很大限制，导致公司2022Q1整体业绩增速较低分地区看，浙江省收入5.67亿元，同比增长4.26%，浙江省外收入5.52亿元，同比下降9.50%其中，沧州口腔医院，南京金陵口腔医院，苏州存济口腔医院受疫情影响时间较长业务方面，种植业务收入1.02亿元，同比增长12.71%，正畸业务收入1.24亿元，同比增长4.03%，儿科业务收入1.27亿元，同比增长0.32%，修理业务收入0.96亿元，同比增长2.78%，综合业务收入1.74亿元，同比增长0.44%盈利能力稳步提升，长期发展趋势不变2021年，公司盈利能力稳步提升，整体毛利率46.06%，上升0.89pct同比，整体净利率为28.27%，同比上升2.17个百分点2022Q1公司整体毛利率46.75%，整体净利润率29.07%，继续保持较高的盈利能力2021年，公司整体期间费用率为13.15%，其中管理费用率为9.30%，同比下降1.72pct，销售费用率为0.89%，同比上升0.05pct，研发费用率为2.13%，同比上升0.21pct，2021年，公司口腔门诊人次达280万，其中区域综合医院68万人次，a区域分院门诊人次175万，同比增长35%，浙江省外门诊37万人次，同比增长23%截至2021年底，公司口腔医疗服务业务面积超过20万平方米，牙椅开业数量达到2246张，省内外同步扩张，长期发展趋势不变在省内，蒲公英计划继续推进浙江省现有口腔医疗机构43家，在建分支机构8家，待建分支机构10家省外，依托存济医院品牌，2021年武汉存济门诊量达10.87万人次，同比增长82%，营业收入同比增长63%它已经实现了盈亏平衡Xi安存基已经开业一年，目前的发展好于同期的武汉存基投资建议:我们预计公司2022—2024年营业收入分别为33.63亿元，43.72亿元，56.03亿元，归母净利润分别为8.45亿元，11.16亿元，14.40亿元，对应的EPS分别为2.63元，3.48元，4.49元，对应的PE为46风险:疫情防控不确定风险，医疗事故风险，意外扩展风险

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